北京把最新一轮美国关税升级视为宏观冲击，而非生存性威胁。近期行动手册优先考虑扩大内需、为战略产业提供信贷支持，以及与非美伙伴的更紧密对接。本周财新深度报道的方向一致：刺激优先于报复，贸易外交优先于针锋相对。风险在于校准失误：对已过度拥挤的产业链投入过多信贷，或对家庭投入不足，都会削弱应对效果并加剧结构性失衡。

中國放款機構在國內不良債務擴張之際，加緊在海外尋找資產。當地媒體稱之為「出海追債」。這波行動既反映中國房地產衰退的深度，也顯示出更強勢的法律策略，倚重香港、新加坡及離岸法院來追回資產。許多英文報導缺少的細節是：這不只是形象問題，而是一種操作層面的轉變，可能改變銀行、建商與債券持有人在違約損失率（LGD）上的計算。

抗脆弱的配置不是关于预测；而是接受体系对贴现率的敏感性并消除单点失灵。这意味着在股票敞口中减少隐性久期风险，优选拥有净现金和定价权的资产负债表，并避免依赖回购或廉价再融资。这意味着在期限溢价回归时谨慎对待长期Treasury，并考虑能从波动性中受益而不必依赖崩盘的杠铃配置。这意味着记住流动性是一种状态，而不是特性；你无法在大家同时需要时买到所有人都需要的资产。市场已经决定债券的变动是背景噪音，且盈 ...